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• 한라가 순이익의 40%를 배당하겠다는 파격 주주정책을 내놨죠.
• 그런데 결국 그 혜택 대부분은 오너일가를 비롯한 특수관계인에게 돌아갈 것으로 보입니다.
• 오너일가 등 특수관계자의 지분율은 75%에 달할 것으로 예상되는데요. 배당액의 75%가 바로 이들에게 배정되는 것이죠.

한라가 주주환원 정책이라며 매년 별도기준 당기순이익의 40%를 배당 및 자사주 매입·소각에 쓰겠다고 했죠. 그런데 말이죠. 한라가 말하는 ‘주주’는 결국 일반 소액 주식투자자들이 아니라 오너일가와 그룹 지주사인 한라홀딩스를 말하는 것입니다.

현재 한라의 주주구성만 보더라도 특수관계인이 보유한 한라의 지분율은 45.1%에 달합니다. 거의 절반 수준이죠. 정몽원 한라 회장이 17.6%를 보유해 최대주주로 있고요. 그 다음이 15.85%를 가진 한라홀딩스입니다.

의외라면 의외인 KCC가 9.53%의 지분율로 3대 주주에 올라 있는데요. KCC는 한라그룹과 같이 범 현대가에 속하는 기업이죠. 사실 범 현대가 기업끼리 서로 주식을 일부 소유하는 게 드문 일은 아닙니다. 특히 KCC는 ‘투자회사’라 불릴 정도로 타기업 주식을 사들이는 것으로 유명하죠.

현재 지분율로 계산을 해보면 한라가 배당에 사용하기로 한 순이익 40% 중 45.1%가 특수관계자에게 돌아갑니다. 지난해 말 한라는 950억원의 순이익을 기록했죠. 이중 40%는 380억원입니다. 여기에 또다시 45.1%를 적용하면 약 170억원이라는 결과값이 나옵니다.

알아두면 좋은 지식들
• 특수관계인: 회사의 대주주와 특수관계에 있는 사람을 지칭하는 경우에 쓰여지는 용어입니다. 최대주주와 친족관계에 있는 자, 해당 법인에 50% 이상 출자한 법인이나 개인 등이 해당됩니다. 일반적으로 회사를 지배하는 오너일가를 지칭하는 용어로 사용하기도 합니다.

그런데 앞선 기사(배당정책 쏟아낸 한라, 전환우선주 활용의 역습)에서 한라홀딩스가 한라가 발행한 전환우선주를 100% 소유하고 있다고 했습니다. 보통주 전환 비율은 1:5로 우선주 1주당 보통주 5부를 교부받는 방식입니다. 한라홀딩스가 전환우선주를 모두 보통주로 전환할 경우 지분율이 대폭 오르게 되겠죠.

한라홀딩스가 보유한 한라 우선주는 총 1017만4420주입니다. 지분율로 따지면 15.85%죠. 이중 한라가 매입해 소각하는 일부 물량을 제외하고 보통주로 전환할 시 총 주식 수는 4677만4415주로 늘어나게 됩니다. 여기에 기존 보유한 보통주 616만1208주를 더하게 될 경우 한라홀딩스의 한라 지분율은 62.5%로 확대됩니다. 지배력이 드라마틱하게 커지는 셈입니다.

더군다나 기존 특수관계인들의 소유 주식까지 더하면 오너일가 및 모기업이 소유한 한라 지분은 무려 75%를 초과하는 것으로 계산됩니다.

다시 순이익으로 돌아가보겠습니다. 지난해 한라가 낸 순이익이 950억원이죠. 40%를 배당에 사용한다고 가정하고, 특수관계자 75%의 지분율을 고려하면 오너일가 등 특수관계자들이 가져가는 이익 규모는 285억원으로 추산됩니다.

물론 생각보다 큰 규모가 아니라고 생각할 수도 있는데요. 기업 규모와 한라홀딩스의 배당수익을 감안하면 절대 무시 못 할 금액입니다. 지주사인 한라홀딩스가 지난해 거둔 배당금 수익은 2억6000만원에 불과합니다. 한라홀딩스의 지난해 영업이익은 900억원 수준입니다.

한라의 파격적이면서도 갑작스러운 주주친화정책, 어떻게 보시나요?

생각해 볼 문제
• 한라가 내놓은 주주친화정책의 혜택은 결국 오너일가에게 돌아가는 것이 사실이지만, 오너일가가 회사의 주요 주주라는 것도 사실입니다. 다만 오너일가 지배력이 확대되는 지금 이 시점에 대규모 주주친화 정책이 나온 것이 묘하다는 것이죠. 자본시장이 고도로 발달한 미국 등 해외 국가들의 주주친화 정책들은 어떨까요?

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