시간이 없다면

• SK하이닉스의 인텔 낸드 인수 과정이 마지막 한 단계만 남겨놓고 있습니다. 그런 가운데 하이닉스는 파운드리와 시스템반도체 강화를 동시에 도모하고 있죠. 인텔은 인수 작업을 위해 재무적으로 만반의 준비를 해놓은 상태입니다.

• SK하이닉스와 인텔의 낸드 사업은 포트폴리오가 달라 점유율 효과가 증대될 겁니다. 여기에 인텔의 세계 최고 수준의 플로팅게이트, 컨트롤러 기술도 함께 취할 수 있죠. 여기에 파운드리는 8인치 기반의 실속 있는 쪽을 중심으로 성장하는 걸 택했고, 시스템반도체에선 이미지센서를 중심으로 점유율을 늘리기 시작했습니다.

• 이런 일련의 투자를 통해 SK하이닉스가 취하려는 건 명확합니다. 메모리 반도체의 틀에서 벗어나 할 수 있는 많은 사업들을 벌이겠다는 겁니다. 만약 그들의 구상대로 비즈니스가 흘러간다면 SK하이닉스는 지금보다 기업가치를 더 키울 수 있을 겁니다.

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지난해 10월 SK하이닉스의 인텔 낸드사업부 인수 선언은 반도체 업계를 뜨겁게 달군 소식이었죠. 10조3000억원이란 천문학적 규모의 이 M&A는 그 후 1년 간 업계 상황을 돌이켜보면 양사의 입장이 잘 맞아떨어진 결과임이 드러났습니다. 인수 선언 이후 상황을 한 번 복기해봅시다.

인텔은 올해 초 펫 겔싱어 CEO가 취임하고 1년도 안돼 ‘피벗 포인트’를 맞고 있습니다. 지난 3월에 ‘IDM 2.0’이라는 넥스트 파운드리 전략을 선언했고요. 또 지난 7월엔 반도체 공정 로드맵을 전면 수정하기로 한데 이어, 3분기 실적 발표에선 내년 자본적지출을 기존 대비 40% 이상 늘리고 R&D 투자도 확대할 것이라 밝힌 바 있죠.

과거의 영광을 되찾으려는 인텔로서는 기존의 것을 버리고 새로운 것을 취하기 위한 선택과 집중이 필요했습니다. 그 결과 상대적으로 저조했던 낸드 사업부에서 옵테인메모리를 뺀 나머지를 SK하이닉스에 내줬고 대신 10조원의 ‘실탄’을 장전했죠. 취하려 하는 것은 정체된 미세공정의 활로를 뚫고, 나아가 파운드리 역량을 강화하는 겁니다. 미래를 위한 투자에 나선 겁니다.

반면 SK하이닉스는 인텔 낸드 M&A 선언 후 1년 간 비교적 잠잠해 보였습니다. 겉보기엔 인수합병과 같은 특별한 행보가 없었기 때문인데요. 다만 지난 10월 고요한 전장에 총성을 울립니다. 반도체 파운드리 회사 키파운드리를 5800억원에 인수하는 데 성공한 겁니다.

일각에선 키파운드리의 인수를 평가절하하기도 합니다. 키파운드리는 지난해 기준 매출 1647억원, 당기순손실 296억원이었습니다. 같은 기간 하이닉스가 매출 31조원, 순이익 4조8000억원을 거뒀으니, 겉보기엔 SK하이닉스에겐 큰 의미가 없는 사업처럼 보일 수도 있습니다.

다만 간과해선 안 될 지점이 있습니다. 파운드리, 특히 구식으로 취급받던 8인치 웨이퍼 기반 파운드리의 가치가 줄어들지 않고, 오히려 매년 올라가고 있다는 겁니다.

반도체의 첨단 기술을 이야기할 때는 주로 10나노미터 아래의 미세공정에 초점이 맞춰진 게 사실입니다. 하지만8인치 웨이퍼 기반 설비는 레거시 공정이지만 오늘날 IT산업 전반에서 반도체의 쓰임새가 많아지면서 그 값어치가 올라가고 있습니다. 오늘날 반도체 부족 현상을 일으키고 있는 전력관리반도체나 디스플레이 구동칩, 마이크로컨트롤러유닛 등이 주로 100에서 20나노미터 사이의 성숙 노드에서 나오고 있기 때문입니다.

지난 5월 박정호 SK하이닉스 부회장도 SK하이닉스의 파운드리 생산역량을 두 배 끌어올릴 것이라 밝힌 바 있습니다. 현재 자회사 시스템IC에서 이뤄지는 파운드리의 연 매출은 7000억원 수준인데요. 8인치 웨이퍼 기반 장비가 거의 만들어지지 않는 만큼 M&A가 필수였다는 점에서 키파운드리 인수는 매우 중요한 이벤트로 봐야 합니다.

그리고 SK하이닉스는 물밑에서도 굉장히 중요한 작업을 벌이고 있었습니다. 인텔 낸드사업부 인수를 위한 재무적 역량을 확보하는 게 바로 그것입니다. 2020년 3분기 하이닉스의 현금성 자산은 4조7600억원. 인텔의 낸드 사업을 인수하기 위한 1차 대금인 70억 달러, 우리 돈으로 8조3700억원을 지불하기엔 약 3조6000억원이 부족했죠.

하지만 올해 들어 하이닉스의 현금이 기하급수적으로 늘어나기 시작합니다. 지난 1분기 6조원, 2분기 6조6000억원에 이어 3분기 무려 10조원의 현금성자산을 확보한 겁니다. 인텔 낸드사업부와 키파운드리의 인수 대금을 일거에 처리할 수 있는 수준의 재무 역량을 갖추게 된 것이죠.

주목할 건 하이닉스의 현금흐름인데요. 3분기까지 누적 기준 14조원의 현금흐름을 영업활동으로 창출한 SK하이닉스는, 3분기 역대 최대 수준인 10조4600억원의 유무형자산 투자를 벌이고서도 현금을 1년만에 5조원 이상 쌓는 데 성공했습니다.

그 비밀은 바로 회사채에 숨어있는데요. 올해 초 3조원 상당의 외화채권을 발행했고요. 4월엔 1조1800억원의 회사채도 추가 발행한 겁니다. 당시 금리 상황 상 기업들이 자금을 조달하기 매우 좋았고, 이후 수 개월만에 금리 상승기에 돌입한 걸 감안하면, 대출이 아닌 회사채를 발행한 SK하이닉스의 재무 전략은, 결과적으로 매우 좋은 타이밍에 이뤄졌다는 걸 알 수 있죠.

이렇게 SK하이닉스는 인텔 낸드사업부와 키파운드리를 인수하기 위한 만반의 준비를 마친 것으로 보입니다. 하이닉스는 인텔의 낸드 결합을 통해 자사의 약점인 기업용 SSD 시장을 일거에 확보하고요. 나아가 플로팅게이트과 컨트롤러 기술도 결합시킬 수 있을 겁니다. 낸드에서 손익분기를 넘어 본격적인 이익을 내기 시작한 하이닉스에겐 제대로 된 날개를 달 수 있는 셈입니다.

그리고 다소 간과됐지만 SK하이닉스는 시스템반도체 사업도 본격화하고 있습니다. 이미지센서에 대한 투자를 늘린다고 선언한 겁니다. 지난 10월

하이닉스는 2019년 1마이크로미터 크기의 2000만 화소 제품으로 이미지센서 시장에 본격적으로 진출했고요. 지난해 0.8마이크로미터 크기의 4800만 화소 제품을 개발한 데 이어 최근 0.7마이크로미터의 6400만 화소 제품도 개발하고 있습니다. 이미 시장에선 저화소에서 어느 정도 인정을 받고 있는 만큼, 고화소 센서 시장에 도전하겠다는 의지를 알린 겁니다.

시장조사기관 가트너는 이미지센서 시장 규모가 2021년 199억 달러에서 2025년 263억 달러까지 성장할 거란 보고서를 냈었죠. 지금은 점유율 2%인 하이닉스가 이 시장에서 파이를 키울 수 있다면, 메모리반도체 의존도가 높은 SK하이닉스가 포트폴리오를 다변화하는 데 성공하게 되는 겁니다.

SK하이닉스는 D램에선 삼성전자와 비등하게 시장을 과점하고 있지만 낸드에선 5위권에 그칩니다. 시스템 반도체와 파운드리는 아직 미약한 수준이고요. 하지만 인텔 낸드 사업부를 인수하면 점유율은 바로 2위까지 올라가게 되고요. 여기에 8인치 파운드리 역량이 갖춰지고, 또 시스템반도체에서도 레퍼런스를 하나둘씩 갖춰가기 시작했습니다. 모든 게 그들의 뜻대로 이뤄진다면, 하이닉스는 반도체 포트폴리오 전체를 갖는 올라운드 종합반도체회사(IDM)로의 초석을 닦을 수 있을 겁니다.

SK하이닉스가 낸드과 키파운드리, 이미지센서를 통해 꿈꾸는 큰 그림이 머릿속에 그려지셨나요? 이미 D램과 낸드에서 세계적 기술력을 갖춘 하이닉스에게, 올해는 대변화를 준비하는 중요한 시기로 보입니다. 클라우드의 폭발적 성장과 함께 낸드의 상승곡선이 탄력을 받고, 여기에 파운드리와 시스템반도체까지 갖춘다면, SK하이닉스는 본질적 기업가치가 올라가게 될 것으로 보입니다. 하이닉스의 향후 변화를 주의깊게 봐야 할 이유입니다.

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