이 콘텐츠는 observer(옵저버) 님의 연재물 <패러다임 변화에 따른 투자 아이디어> 시리즈 12편입니다. '<패러다임 변화에 따른 투자 아이디어 #11: 혹독한 긴축을 예고한 Fed>'에서 이어집니다.

이 스토리를 읽어야 하는 이유

observer 님은 “세계 곳곳에서 디지털 소비 시장의 대 변화를 앞두고 있음을 알 수 있는데, 아마도 2022년이 되면 더욱 가속화되지 않을까 전망합니다”라고 말합니다. 그리고 “디지털 소비 2차 파동은 우리가 본격적으로 디지털 시대로 진입하게 되는 신호탄이 될 것이며, 일시적인 현상인 아닌, 앞으로 더욱 강화될 근본적인 변화가 될 것입니다”고 강조해요.

포스트 코로나(post corona) 시대에 대한 우리의 전망도 다르지 않을 겁니다. 어렴풋하게 보이는 방향성이지만요. 생각나는 키워드가 ‘디지털’, ‘메타버스’, ‘보복소비’ 등으로 비교적 비슷하죠. observer 님은 “디지털 소비 2차 파동이란 실물경제가 아닌 디지털 시장에서의 본격적인 소비 폭발을 말합니다. 코로나19는 이동의 제약으로 인해 비대면 위주의 온라인 소비를 폭발 시켰으나, 이것은 엄밀히 말하자면 완벽한 디지털 소비는 아니죠”라면서 흥미로운 주제를 던져주고 있어요.

observer 님과 코로나 이후의 시대를 전망해 봅니다. 4차 산업 혁명과 디지털 트렌드의 변화에 도움이 되길 바랍니다.

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3월 FOMC 의사록이 공개된 이후, 시장은 연준 총재들의 계속되는 매파적 발언에 수긍하는 분위기로 바뀌고 있습니다. 이제는 연말 기준금리가 2.75% 전후에 맞춰질 거라는 컨센서스가 형성되어가고 있고, 연준에서는 내년 3.5% ~ 4%도 가능하다는 언급이 나오기 시작하는 군요.

여기에 5월부터 매달 약 950억 달러 어치의 양적긴축이 시작될 것으로 예상되는데, 본격적인 유동성 축소 구간에 들어가게 되면 우리가 예상했던 것보다 긴축에 대한 강도가 더 강하게 다가올 수 있다는 점을 염두에 두어야 할 것 같습니다.

사실 역사적으로 이러한 수준의 긴축이 진행된 적이 없으므로 시장에 어느 정도로 여파가 올지 예상하는 것은 매우 어렵습니다. FOMC 위원들 조차도 현재의 신용시장 환경에서 급격한 금리인상과 양적긴축이 어느 정도의 효과를 보일지는 예상할 수 없을 것으로 생각합니다.

지난 2017년 후반부터 2019년 초까지 진행되었던 1차 양적긴축 기간을 되돌아보면 그때에도 금리인상이 함께 진행되었는데 1년 정도를 유지하고 더 이상 진행할 수 없게 되는 상황을 맞이한 경험이 있습니다. 당시 목표 중립 금리는 3.25~3.5%였으나 2.75%에서 긴축발작이 발생하였으므로 양적긴축이 약 0.5%의 금리 인상 효과를 보여준 셈이라고 할 수 있습니다.

결국, 연준에서 계획했던 양적긴축 스케쥴을 모두 소화하지 못한 채 실패로 돌아가게 되었고, 목표했던 중립금리까지 도달하지 못하고 긴축발작으로 금리를 동결해야만 했습니다. 물론 당시 인플레이션은 2%대 전후에 머물러 있었기 때문에 시장에서 보낸 신호를 무시하지 않고 연준의 스탠스를 비둘기적으로 변경하는 것이 가능하였으나, 이번에는 상황이 다르므로 연준이 물러설 것이라는 기대를 하기가 쉽지 않아 보입니다.

이번에는 최소한 양적긴축이 1% 이상의 금리인상 효과를 보여줄 것이라고 예상되며, 따라서 기준금리가 3%에 도달할 경우, 시장이 체감하는 금리는 최소 4%정도 수준에 이르지 않을까 싶습니다. 이것은 현재의 레버리지 규모를 감안하면 상당한 부담으로 작용할 것으로 생각합니다.

1차 양적긴축 당시보다 더욱 급격한 금리인상과 2배 정도 큰 규모의 양적긴축을 단행하기 때문에 현재 글로벌 경제의 체력을 고려한다면 생각보다 빠른 시기에 긴축 텐트럼(발작)이 발생할 수 있는데 이 과정에서 인플레이션이 충분히 낮아지지 않는다면 연준에서는 매파적 스탠스를 계속 유지해야 할 수 있습니다. 이것은 경기침체를 각오하고 인플레이션을 잡겠다는 뜻으로 해석해야 하며 실제로 그렇게 할 가능성을 높게 보는 것이 합리적이라고 생각합니다.

‘인플레이션을 낮춘다’라는 뜻은 ‘경기를 식힌다’ , ‘경기를 하강 시킨다’ 와 같은 이야기이며, 결론부터 이야기 하면 연준에서는 ‘침체를 일으켜 인플레이션을 잡을 예정이다’라고 이해하시면 될 것 같습니다. 단지, 연준에서는 그것을 연착륙으로 유도할 수 있다고 믿고 있을 뿐입니다.

분명 현재 상황만 놓고 본다면 타이트한 고용시장 덕분에 침체를 쉽게 예상하긴 어려운 것은 사실이나, 그러한 상황 자체가 연준에서 고강도 긴축을 유지할 수 있는 명분으로 작용할 가능성이 크고, 이러한 정책들이 결국 기업들의 비용증가와 투자 및 소비 위축으로 이어져 영업이익 전망치를 하향 시킬 요인으로 작용할 것이라는 점입니다.

역사적으로 가보지 않은 길이기도 하고, 현재에도 불확실성을 증가 시키는 요인들이 너무 많은 상황이라 시장을 예측하기는 쉽지 않습니다만, 굳이 정답을 찾는다면 눈높이 낮추고 리스크 관리에 초점을 두는 것이라 할 수 있겠습니다. 개인적으로 최근 30년간의 Late cycle중 가장 난이도가 높지 않나 생각되네요.

시장관점에서 아직 우리나라의 경우 제대로 된 반등장이 나오지 않은 상태인데 2분기나 3분기에 반등을 만들어낸 이후, 미래 특정 시점에 장기금리가 다시 하락하면서 10y-2y 장단기 금리 역전현상이 발생할 경우 강력한 침체 시그널로 이해하고 본격적인 하락 사이클을 대비하시면 될 것 같습니다. 물론 시장은 좀더 빨리 움직이는 경향이 있기에 투자자들은 민첩하게 대응하여야 할 것으로 예상합니다.

넘버스 구독자분들도 올해 만큼은 눈높이를 낮추고 매크로 상황을 주시하면서 자산관리에 힘써주시길 바랍니다. 감사합니다.

😎observer(옵저버)는? observer 님은 경제/메타버스 채널 유튜버에요. 디지털 세상의 변화에 관심이 많아요. ✅ 2018 ~ 현재 경제 & 메타버스 체널 유튜버 ✅ 2017 ~ 2018 APP 기획 프리랜서 ✅ 2015 ~ 2017 사이넷 APP 기획 ✅ 2014 ~ 2015 퍼펙트월드코리아 서비스 기획 ✅ 2008 ~ 2014  NHN (옛 NHN엔터테인먼트) 서비스 관리자

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